Главным событием для российской экономики в мае можно признать дальнейшее снижение темпов инфляции. За период с 16 по 22 мая 2017 года индекс потребительских цен, по оценке Росстата, составил 100%, с начала мая — 100,2%, с начала года — 101,5% (май 2016 года: в целом за месяц — 100,4%, с начала года — 102,9%).
Минэкономики в мае в своем макропрогнозе, внесенном в Госдуму вместе с проектом федерального бюджета, сообщило, что инфляция в России в третьем квартале 2017 года составит 0,3%, а в четвертом квартале — 1,4%. Инфляция в годовом выражении по итогам третьего квартала может снизиться до 3,6%, но к концу года немного вырасти — до 3,8%.
По информации Минэкономики, инфляция в России на 15 мая в годовом выражении снизилась до 4%. ЦБ России прогнозировал годовую инфляцию в России в мае в диапазоне 4-4,2%.
В конце мая глава Сбербанка Герман Греф назвал быстрое снижение инфляции нездоровым процессом для экономики и заявил, что ожидать эффекта от этого снижения стоит не ранее 2019 года. "Быстрое сокращение инфляции — отметил Греф,— это не очень здоровый процесс. Это тоже проблема для экономики. Очевидно, что мы за это уже заплатили и будем дальше платить еще. Отдача от низкой инфляции появится не сразу, а через несколько лет. Сегодня ставки имеют очень большой положительный спред, что не очень хорошо в целом для инвестиционной активности. Поэтому отдачу от низкой инфляции можно будет ожидать не в 2017 году и даже не в 2018 году". Глава госбанка также подчеркнул, что низкая инфляция — это хорошая база, но этого недостаточно для стабильного экономического роста: "Сами по себе инвестиции не будут расти только потому, что низкая инфляция. Судьба экономического роста в руках инвестиционного климата". Греф напомнил, что по итогам текущего года ожидает инфляцию около 3,8%.
Можно заметить, что в мае инфляция замедлялась не только в России. Годовая инфляция в 19 странах еврозоны в мае, по предварительной оценке, замедлилась до 1,4% с 1,9% в апреле, следует из данных европейского статистического агентства Евростат. Опрошенные агентством Reuters аналитики ожидали замедления темпов инфляции до 1,5%. Годом ранее, в мае 2016 года, годовая дефляция в еврозоне составляла 0,1%.
Рост потребительских цен без учета таких волатильных факторов, как стоимость энергоносителей, продовольствия и алкоголя (индекс CPI Core, который подсчитывает ЕЦБ), в мае замедлился до 0,9% в годовом выражении по сравнению с 1,2% в апреле. Более слабый подъем потребительских цен может подтолкнуть ЕЦБ к тому, чтобы не торопиться с отказом от стимулирующих программ, полагают эксперты. Продовольствие, алкоголь и табачные изделия в еврозоне подорожали в мае на 1,5% в годовом выражении, как и в предыдущий месяц. Стоимость энергоносителей увеличилась всего на 4,6% против 7,4% в апреле, услуг — до 1,3% с 1,8%.
Можно вспомнить, что российская инфляция резко начала замедляться в январе нынешнего года. Именно тогда российские власти стали рассуждать о целевом уровне инфляции в 4% годовых. При этом они вспоминали о том, что в 2016 году инфляция достигла 5,4%, что посчитали рекордом (раньше рекордом были 6,1%, достигнутые в 2011 году).
Здесь следует указать на такое явление, как стагфляция (сочетание высокой инфляции с экономическим спадом). К стагфляции в ее ярко выраженной форме Россия перешла в первом полугодии 2015 года. Тогда по итогам первого квартала экономический спад составил 2,2% в годовом исчислении, а промышленное производство сократилось на 5,5%. Оборот розничной торговли по итогам мая 2015 года снизился на 9,2% в годовом исчислении, экспорт — на 33,9%, импорт — на 40,8%, реальная зарплата — на 7,3%. Общее количество безработных в мае 2015 года было на 13,5% больше, чем в мае 2014-го. В мае 2015-го потребительские цены были на 15,8% выше, чем в мае 2014-го.
Термин "стагфляция" приобрел популярность в 1970-е годы. В 1973 году темпы роста экономики в индустриальных странах несколько увеличились, при этом инфляция выросла гораздо больше. В США и Западной Европе она приблизилась к 10%. Происходил и валютный кризис, курс доллара на мировом рынке неизменно падал. Для борьбы с ростом внутренних цен на сельхозпродукты президент Ричард Никсон заморозил на 60 дней продовольственные цены. Впрочем, это привело лишь к исчезновению пищевых продуктов с розничного рынка, и через 30 дней цены были разморожены. В итоге за год продовольствие в Америке подорожало на 15%.
Теперь по итогам мая стало ясным, что по крайней мере в отношении инфляции стагфляция России стала менее выраженной. Значительную роль здесь сыграли российские потребители - они за прошлый год и начало нынешнего уяснили, что цены вовсе не обязаны расти и поэтому стали экономить деньги, а не бросаться покупать товары при малейшей возможности, опасаясь их дальнейшего подорожания.
Впрочем, в отличие от США во времена Рональда Рейгана, стагфляция в России еще не преодолена. Даже при инфляции в 4% или несколько ниже, она по мировым меркам остается очень высокой, а экономический рост, который в нынешнем году восстанавливается, в любом случае будет очень незначительным.
Что будет с курсом рубля
В своем прогнозе на май мы отмечали следующее. Прошлый год доллар на российском рынке завершил с показателем 61,27 руб. Баррель североморской Brent 18 января 2016 года стоил $27,67. Последний раз нефть дешевле $28 стоила в ноябре 2003 года. Российская экономика реагировала соответственно: котировки доллара достигали 84 руб. К 21 декабря нефть по сравнению с серединой января подорожала в два раза. За доллар давали уже менее 61 руб. (с начала года рубль укрепился примерно на 25%). Январь 2017 года доллар закончил с показателем 60,08 руб.
Однако к концу января игроки на российском валютном рынке стали рассуждать о том, что против рубля должно играть намерение российских властей покупать валюту при превышении цены нефти, заложенной в бюджете ($40 за баррель), а, по расчетам Минфина, при нынешней цене нефти рубль должен быть слабее на 10%.
Весь февраль курс рубля определялся мировыми ценами на нефть, несмотря на то что российские власти продолжали заявлять, что в нынешних условиях зависимость курса национальной валюты от нефтяных цен должна снизиться. А так как эти цены не обнаруживали выраженной тенденции к росту, курс доллара, который в середине февраля снижался до 56,55 руб., в конце месяца стал повышаться. Тем более что российские власти давали понять, что слишком сильное укрепление рубля нежелательно, не говоря уже о том, что Минфин в феврале действительно приступил к покупке валюты.
30 марта официальный курс доллара составлял 57,02 руб.
22 апреля официальный курс доллара повысился на 40 коп., до 57,63 руб. Незначительное ослабление рубля произошло не только из-за падения мировых цен на нефть (в ходе торгов в этот день цена нефти Brent опускалась ниже $50 за баррель), но и из-за словесных интервенций российских чиновников.
Они сделали несколько заявлений, указывающих на то, что рубль слишком укрепился по отношению к доллару. По состоянию на 27 апреля официальный курс доллара в России составлял 56,31 руб. При этом к концу месяца рубль дешевел перед чередой майских праздников и на фоне падения цен на нефть также из-за утраты поддержки экспортных продаж под завершившиеся выплаты НДПИ.
Формально против российской валюты выступали и комментарии президента Владимира Путина, который поддержал предыдущие вербальные интервенции своих подчиненных, заявив, что власти не заинтересованы в чрезмерном укреплении рубля и ищут "рыночные меры влияния" на сильный курс рубля, на который жалуются экспортеры. Настроения спекулянтов в конце месяца показали, что в слишком сильный рубль они уже не верят, так что в мае доллар не будет стоить дешевле 55 руб.
Наш прогноз сбылся: 31 мая за доллар давали 56,69 руб.
В целом курс доллара в мае был относительно стабильным и месяц закончился примерно на том же уровне, на котором и начался. В последний день мая доллар подорожал потому, что несколько подешевела нефть. Так что прямая зависимость рубля от нефти продолжилась.
Наш прогноз: так как в мае игроки на российском валютном рынке привыкли к относительной стабильности доллара, в июне он не будет стоить дороже 59 руб.
Что будет с российскими ценами
В своем прогнозе на май мы отмечали следующее. Инфляция в России в последние годы в основном росла: например, в 2012 году цены выросли больше, чем в 2011 году,— было 6,1%, стало 6,6%. Продавцы, видя наличие потребительского спроса, смело повышали цены. 2013-й стал годом классической инфляционной инерции. В результате цены выросли на 6,5%. ЦБ полагал, что в 2014 году темпы роста цен замедлятся и инфляция не превысит 5%. Однако продавцов и покупателей переубедить оказалось трудно, и в итоге за 2014 год потребительские цены выросли на 11,4%. Российские власти рассчитывали на замедление темпов роста цен и в 2015 году, официальной целью было 8%. Однако российские граждане не ждали заметного замедления инфляции, а российские продавцы уже нашли оправдание для постоянного пересмотра ценников, прежде всего из-за падения курса рубля. В итоге российская инфляция в 2015 году составила 12,8%. В 2016 году потребители и продавцы вели себя скромно, и цены выросли на 5,4% — это в два с лишним раза меньше, чем в 2015 году. В нынешнем январе российская инфляция продолжила наметившуюся в прошлом январе тенденцию к замедлению, и цены выросли всего на 0,6% против прошлогоднего 1%. Граждане уже привыкли к замедлению темпов роста цен и тратили деньги очень осторожно, а продавцы в таких условиях избегали слишком уж активно повышать цены и на некоторые продовольственные товары их даже снижали.
Таким образом, уже второй год в России продолжается тенденция, при которой темпы инфляции оказываются в два раза ниже прошлогодних. По состоянию на 17 апреля инфляция с начала месяца составила 0,2%, а с начала года — 1,2% (в прошлом году к этому моменту было 2,5%). Таким образом, подтвердилась тенденция замедления инфляции в этом году ровно в два раза по сравнению с прошлым, и это служит предметом гордости российских властей, которые не устают говорить о снижении темпов роста потребительских цен. В целом уже можно говорить об инерции низкой инфляции, и власти все чаще повторяют, что в этом году она может составить меньше 4%. В связи с этим потребительские цены в мае вырастут на 0,2%.
Прогноз можно считать сбывшимся, так как по состоянию на 22 мая российская инфляция составляла как раз 0,2%. При этом за неделю, предшествующую этой дате, цены в России вообще не росли.
Лидерами подорожания стали белокочанная капуста (ее цена выросла на 27,7%) и картофель (19,7%).
Власти весь май рассуждали о том, что целевой ориентир в 4% годовых уже достигнут и инфляция по итогам года может оказаться еще ниже.
Наш прогноз: так как май показал, что временами цены в России вообще прекращают рост, то инфляция и в июне останется очень низкой по российским меркам и цены снова вырастут всего на 0,2%.
Что будет с ценами на нефть
Наш прогноз на май выглядел следующим образом. 2012 год показал, что и в условиях финансового кризиса цены на нефть могут не падать (не в последнюю очередь благодаря попыткам ЕЦБ и ФРС этот кризис преодолеть с помощью печатного станка). 2013 год закончился с ценой барреля североморской Brent $111, а его среднегодовая цена составила $108,7. Решающим фактором стала политика американской ФРС, в грандиозных масштабах печатающей доллары. К концу 2014 года спекулянты на мировом нефтяном рынке развернули масштабную игру на понижение цены нефтяных фьючерсов, напомнившую события конца 2008 года. Закончился год с показателем $57,33 за баррель Brent — за год нефть подешевела на 48%.
Играя на понижение, нефтяные спекулянты ссылались на то, что ФРС все-таки ужесточила денежную политику, доллар в результате подорожал, а если дорожает доллар, то нефть, которая на мировом рынке продается только за американскую валюту, должна дешеветь. В 2015 году спекулянты продолжали придерживаться своей традиционной политики, согласно которой цена на нефть и курс доллара должны двигаться в противоположных направлениях. В итоге с 17 февраля по 17 марта мировые цены на нефть упали на 16%. А 24 августа баррель Brent подешевел на 6,1%, до $42,69. Игроки на нефтяном рынке исходили из того, что американская ФРС повысит процентную ставку, поэтому доллар должен дорожать, а нефть, соответственно, дешеветь. В начале 2016 года цены на нефть рухнули, и за баррель давали меньше $30, затем нефть начала дорожать, и в конце года ее стоимость составляла $55 за баррель. Спекулянты сыграли на решении членов ОПЕК 30 ноября впервые за восемь лет сократить производство нефти до 32,5 млн баррелей в сутки, и в этот день мировые цены на нефть взлетели сразу на 8%.
В нынешнем январе спекулянты действительно рассуждали о том, что члены ОПЕК могут и не сократить производство, а если сократят, то рост американской нефтедобычи это сокращение перекроет. Месяц закончился с показателем $55,2 за баррель Brent. При этом в последний день января цены снижались после известия о том, что за месяц в США значительно возросло число буровых установок.
В первый день февраля нефтяные спекулянты решили, что члены ОПЕК в основном выполняют договоренность о сокращении добычи. Россия в январе свою добычу тоже снизила. В результате баррель Brent подорожал почти до $57.
Февраль закончился с ценой барреля Brent $55,93. На протяжении всего месяца нефтяные спекулянты рассуждали о том, что ОПЕК и Россия действительно снижают добычу и это должно помогать ценам. В то же время предложение нефти на мировом нефтяном рынке по-прежнему превышает спрос и цены не должны слишком стремительно расти, поэтому разворачивать игру на повышение цен нефтяных фьючерсов преждевременно.
29 марта баррель стоил $51,80. В марте игроки на рынке рассуждали о том, что в США быстро растут запасы нераспроданной нефти и поэтому на мировом рынке она должна дешеветь, а не дорожать. Однако к концу месяца они задумались о том, что страны ОПЕК могут продлить срок сокращения добычи, так что слишком дешеветь нефть не должна. 27 апреля баррель Brent стоил $51,7.
К концу месяца спекулянты рассуждали о том, что запасы нефти у переработчиков в США растут, а доллар может окрепнуть и это играет против котировок нефтяных фьючерсов. В мае игроки продолжат рассуждения о росте запасов в США и о сокращении добычи в ОПЕК и других странах, так что нефть не будет дороже $55 за баррель.
Прогноз сбылся: 31 мая за баррель Brent давали $51,59.
В мае члены ОПЕК и присоединившиеся к ним нефтедобывающие страны продлили срок сокращения производства. Однако спекулянты на мировом нефтяном рынке продолжили рассуждения о том, что нефти на рынке все равно предостаточно, спрос на нее недостаточен, несмотря на начало автомобильного сезона в США. Те более что сами США ударными темпами наращивают нефтедобычу.
Наш прогноз: в июне майские рассуждения спекулянтов продолжатся и нефть не будет дороже $54 за баррель Brent.
Что будет с курсом доллара к евро
Наш прогноз на май звучал так. После избрания Дональда Трампа президентом США в ноябре прошлого года в мире началось значительное укрепление доллара. Инвесторы и спекулянты сочли, что рост бюджетного дефицита в США приведет к росту процента по облигациям американского казначейства, а это привлечет иностранный капитал и вызовет рост курса доллара в связи с увеличением спроса на него, так как облигации продаются только за американскую валюту. Кроме того, увеличение госрасходов вызовет ускорение инфляции в США, что побудит ФРС повышать процентную ставку, и это также привлечет иностранный капитал в соответствии с теорией, согласно которой курсы валют определяются разницей в процентных ставках в странах, в которых эти валюты ходят. ЕЦБ и Банк Японии, сочли спекулянты, ставки не повысят, поэтому курсы евро и иены расти не будут.
Кроме того, спекулянты решили, что дополнительный спрос на доллары может создать заявленная Трампом цель: с помощью снижения налогов побудить американские корпорации перенести производство из других стран в США. В самом начале января доллар продолжил свое укрепление. Но после того как Трамп заявил, что в современном мире все страны занимаются девальвацией собственных валют с целью повышения конкурентоспособности и сильный доллар мешает США в торговле, прежде всего с Китаем, началась распродажа долларов. В итоге январь закончился с курсом $1,08 за евро.
28 февраля евро стоил почти $1,06, а накануне заметно превышал эту отметку. В феврале игроки на валютном рынке обращали внимание на то, что индекс Dow Jones 12 торговых сессий подряд ставил абсолютные рекорды (впервые с 1987 года), президент Трамп 10 февраля объявил, что раскроет детали "феноменального плана по снижению налогов", а ФРС не исключила, что в марте может повысить процентную ставку. Так что при всех девальвационных рассуждениях доллар не может быть слабым.
29 марта за евро давали $1,07. В конце месяца игроки на мировом валютном рынке рассуждали о том, что экономика США показывает очень хорошие результаты. ФРС, которая повысила процентную ставку в марте, может в этом году сделать это еще дважды, так что доллар не должен быть таким уж слабым.
27 апреля за евро давали $1,08. В конце месяца игроки на валютном рынке рассуждали о том, что спросу на доллары может помочь ожидание плана Трампа по бюджетному стимулированию экономики, а также рекордный рост курса американских акций. С другой стороны, ЕЦБ, учитывая хорошее состояние европейской экономики, может начать ужесточать свою денежную политику и не печатать евро в таких масштабах. Это должно помочь курсу единой европейской валюты.
В мае апрельские рассуждения продолжатся и евро не будет стоить дешевле $1,05.
Так и случилось: 31 мая за евро давали $1,11.
Весь месяц игроки на мировом валютном рынке рассуждали о том, что расследование связей Трампа с Россией может затруднить реализацию программы снижения налогов в США. И это вредило доллару. С другой стороны, глава ЕЦБ Марио Драги заявил, что европейская экономика по-прежнему нуждается в стимулировании с помощью печатания денег. И это вредило евро.
Наш прогноз: в июне игроки на мировом валютном рынке все-таки сочтут, что ЕЦБ свою программу стимулирования в конце концов свернет, так что евро не будет стоить дешевле $1,07.
Эксперты
Ярослав Кабаков, заместитель гендиректора ИК "Финам":
1. Еще недавно мы предполагали, что тренд движения курса рубля к доллару изменится и он устремится к отметке 50 руб. за доллар. Но сейчас я бы сказал, что его курс в конце июня будет находиться в диапазоне 54-56 руб. за доллар. Нет фундаментальных причин для ослабления рубля, все понимают, что ситуация в экономике стабилизировалась, средняя цена нефти за полгода была выше прогнозируемой. Минфин даже делает оптимистичные прогнозы по снижению дефицита бюджета. Прямой корреляции курса с ценой на нефть сейчас нет, укрепление происходит в силу позитивного прогноза развития экономики.
2. Вполне вероятно, что уровень инфляции будет находиться около ноля, и мы даже можем перейти к дефляции. Есть факторы, которые могут повлиять негативно: рост коммунальных тарифов, услуги, также может подрасти цена на бензин, но падение цен на плодоовощную продукцию будет нивелировать эти угрозы. К тому же существуют позитивные прогнозы по снижению учетной ставки Центробанком к концу года.
3. Было бы замечательно, если цена на нефть к концу июня остановилась в районе $55-57, а потом устремилась к $60 за баррель. Последняя цифра — это оптимистичный прогноз, но на этом пути нужно еще пройти локальные проторговки. После решения ОПЕК о продлении срока снижения объемов добычи произошел фиксинг и по нефти, и по рублю, существенно это решение картину не поменяло.
4. Самая сложная ситуация с прогнозом именно этой позиции. Хотелось бы сказать, что курс евро к доллару будет находиться на том же уровне, что в начале июня, но, честно говоря, я сам в это не верю. Столько труднопрогнозируемых факторов закладывается в это: и геополитические события, и действия Трампа. Самое главное, непонятно, как будет меняться монетарная политика. Скорее всего, курс составит $1,12-1,15 за евро.
Наталья Орлова, главный экономист Альфа-банка:
1. Курс рубля к доллару будет на уровне 56 руб. за доллар. Это отражение притока капитала в Россию, потому что ставки Центрального банка России остаются достаточно высокими.
2. Месячная инфляция в июне — 0,2. Это тенденция последних месяцев, инфляция остается стабильно на уровне 0,2. Пока нет каких-то факторов, которые могли бы спровоцировать ее отклонение.
3.Цена на нефть в июне будет колебаться вокруг уровня в $55 за баррель. Повышение цены — эффект от решения ОПЕК продлить соглашение о сокращении добычи нефти.
4. Курс доллара к евро — $1,14 за евро. Более позитивное отношение к евро, которое мы наблюдаем сейчас, это последствие итогов выборов во Франции и ожидания выборов в Германии.
Виктор Звагельский, заместитель председателя комитета Госдумы по экономической политике, инновационному развитию и предпринимательству:
1. Все договоренности, которые связаны с возможным изменением позиции ОПЕК, вступят в силу не раньше конца июля. Так что на курс рубля в июне они не повлияют и он останется в районе 57, возможны колебания в большую или меньшую сторону всего на 5%.
2. У нас инфляционные процессы никогда не меняются летом. Так что инфляция будет держаться в тех же пределах, что и в мае,— примерно 0,4%. А в связи с тем, что у нас на носу президентские выборы, инфляционные процессы находятся под еще более жестким контролем, так что годовую инфляцию также будут держать в рамках 3-6%.
3. По всем общемировым показателям сегодняшняя цена на нефть очень завышена и будет постепенно падать. Если громкие заявления Америки о том, что они продадут половину запасов нефти, сбудутся и Иран выйдет из соглашения по ОПЕК, о чем они сейчас говорят, то нефть опустится до $45-46 за баррель. Если же не будет никаких значительных изменений в мировой обстановке, то она так и останется в районе $52 за баррель.
4. Исходя из политических соображений, разница между этими валютами будет расти, и потенциально евро может подрасти до $1,32-1,35.
Владимир Рожанковский, ведущий аналитик УК "Горизонт":
1. Курс рубля к доллару будет 57,9-58,2 руб. за доллар. И по техническому анализу, и всем высказываниям наших чиновников мы, скорее всего, прошли максимальную точку. Думаю, никаких серьезных влияний на рубль не будет. В начале лета в связи с началом сезона отпусков у нас бывает большой спрос на валюту, но в последнее время наши сограждане все больше предпочитают отдыхать или в Крыму, или на Черноморском побережье, потому что Турция и Египет фактически закрыты, а все другие направления весьма дороги. Зачем людям доллары, если они остаются летом на грядках или едут по России. И если с этой стороны не будет нагрузки на валюту, а ЦБ не начнет покупать что-то в резерв, то я не вижу никаких серьезных причин для колебаний рубля.
2. С цифрами инфляции сложнее, но, скорее всего, в июне она останется невысокой и составит коридор в 0,4-0,42. Летом у нас обычно невысокие цифры, начинает сказываться сезонный фактор.
3. Думаю, цена на нефть будет $54,5-55 за баррель. У меня здесь позитивное настроение. Я смотрю на реальную ситуацию на Нью-Йоркской товарно-сырьевой бирже (NYMEX), где очень много играющих на повышение позиций, то есть очень много открытого интереса по нефти. И ситуация здесь совершенно иная, нежели та, что нам преподносят англоязычные СМИ. Сланцевая нефть может оказать какое-то влияние, но небольшое и в основном на WTI. Так как в Восточном полушарии сланцевой нефти практически нет, а танкерами возить ее сюда невыгодно. Были разовые поставки, но они показали, что все это очень дорого.